機床離不開它，并且是耗材。光伏未來也需要它，也是耗材。

同時門檻極高，一是體現(xiàn)在資源稀缺性上，鎢屬于戰(zhàn)略資源，比稀土還寶貴，全國就那么幾家公司有鎢礦。

二是技術門檻高。鎢是難熔金屬，即其熔點特別高，達到了3000多度。同時鎢合金硬度又很高，是金剛石之外最硬的材料，所以機械加工難度很大。

綜合兩項，鎢行業(yè)門檻極高，一般企業(yè)根本玩不了，屬于是寡頭壟斷行業(yè)。

最后，鎢金屬行業(yè)相較于鋁、銅等有一個顯著的特點就是——集中。

基本都是上下游一體化。因此，這個行業(yè)屬于是龍頭通吃的行業(yè)，如果需求端邊際放量的話，那么行業(yè)龍頭是受益顯著的。

鎢金屬產業(yè)鏈中，上游是鎢礦，中游是開采和冶煉，下游是硬質合金，最終應用到機械、國防、汽車、電力能源、石油化工等領域。

先講需求端：國產替代+光伏

鎢金屬下游消費主要是，硬質合金、鎢特鋼和鎢材。其中硬質合金占比最高達59%，其次占比分別為19%、18%。

2021年鎢下游總消費量同比增長13.06%至6.47萬噸，其中，硬質合金行業(yè)的鎢消費量最大約為3.83萬噸，同比增長21.62%。

通過上面可以看出，硬質合金是鎢金屬主要的驅動力，也是核心的變量。那么接下來，我們重點分析一下，硬質合金。

什么是硬質合金

簡單來講，就以鎢元素為主，同時搭配上鈷、鈦等元素，制造成的鎢合金。鎢合金最大的特點就是硬，因此被稱為硬質合金。

硬質合金主要用于，據(jù)統(tǒng)計45%是作為切削工具合金，27%作為耐磨工具合金，25%用于礦用工具合金。

例如，如車刀、銑刀、刨刀、鉆頭、鏜刀等，切削難加工的材料。

前面我們說，21年硬質合金的需求量同比大同比增長21.62%。

驅動力來自哪里？一是行業(yè)增量，二是國產替代。

硬質合金下游不管是切削還是耐磨，還是礦業(yè)工具，本質都屬于制造業(yè)范疇，因此國內的制造業(yè)是否繁榮直接決定了硬質合金的需求。

統(tǒng)計顯示，2021年至2025年，中國硬質合金刀具消費市場規(guī)模將由238億元增長至283億元

其次是國內替代，供應鏈安全不只芯片領域，國產機床以及硬質合金刀具同樣要有國產備份。

其市場正經炒過一段時間的工業(yè)母機（機床），當時資金炒作的邏輯是，機床是一個千億的大市場，但我們每年還需要大量進口高端機床，什么五軸聯(lián)動，七軸聯(lián)動。大家應該還有印象。因此，要國產替代，未來空間較大。

但是研報君跟大家說，相較于機床，對國外硬質合金刀具依賴性更強，一些國內機床也用國外的硬質合金刀具。

想必，大家讀到這里，都會由衷感到嘆息，但是研報君跟大家說，對于投資來講，這種情況，存在著更大的——預期差。簡單來說，就是變化大，超預期的東西有可能會被資金追逐和認可。

對國外硬質合金刀具的依賴情況，正在改變：

1、國產刀具性能直追日韓，部分產品接近同類歐美水平。并且價格便宜。

2、國內企業(yè)生產設備有國產替代選擇，不存在“卡脖子”環(huán)節(jié)。

3、保證供應鏈安全被提上議程，主機廠在推進生產裝備國產化的同時，刀具國產化需求也迫在眉睫。目前國內硬質合金刀具已經開始供應國內的主機廠，有望以此，打開國內高端市場。

硬質合金的供給

我國2021年硬質合金產量約為5.1萬噸；主要有4家企業(yè)生產，中鎢高新、廈門鎢業(yè)、歐科億、翔鷺鎢業(yè)，這4家產量占比約42%。產能高度集中。

2021年國內硬質合金主要生產企業(yè)中，中鎢高新硬質合金產品產量最大約1.3萬噸，產量占比為27%，實現(xiàn)收入為29.85億元；廈門鎢業(yè)產量為6,684噸，占比為13.11%，實現(xiàn)收入約23億元。

光伏帶來新增量

鎢絲主要用于光伏硅片的切割。目前硅錠（玻璃塊）切割方式是用鋼絲，但是鋼絲不能滿足未來需求，因此未來將由鎢絲替代。

鎢絲的優(yōu)點，能拉伸至更細，穩(wěn)定性更強，硬度更高，可以節(jié)省硅料，延長金剛石線的使用壽命。（硅料成本約占光伏總成本10%+，如果硅片切的越博，效率越高，多賣一塊是一塊。）

行業(yè)進展情況，目前下游三超、美暢新材均在大規(guī)模滲透，特別是在金剛石切割線直徑面臨瓶頸和硅料價格高位情況下，未來鎢絲可以做到30um以下，經濟性正大幅提升；

市場空間情況，目前碳鋼金剛石線單GW用量約為40萬公里，靜態(tài)測算下22年金剛石線需求將達約1131億米，25年將達約1250億米，對應全球市場空間52.5億元。

供給端， 鎢絲企業(yè)產能擴張明確，但今明兩年仍相對吃緊。目前國內可規(guī)模化量產鎢絲的企業(yè)較少，主要集中在廈鎢與中鎢高